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潍柴动力在产业链中的地位为何如此强势?,工行活期存款利息

华尔街股票学习网 华尔街股票学习网 07月12日 18:04
潍柴动力在产业链中的地位为何如此强势?

作者:白发林奇

来源:雪球

重卡市场是典型的寡头垄断市场,市场参与者较少,进入门槛很高。CR5 连续多年保持在80%以上。潍柴作为长期市场份额领先者,竞争优势明显。

2018 年,搭载潍柴发动机的重卡销量合计达到36 万台,潍柴市占率达到31.6%,遥遥领先其它发动机厂家。紧随其后的为一汽锡柴、康明斯、中国重汽和玉柴,份额均在10%以上。

市场集中度维持高位的可能性很大。当前重卡柴油机市场格局形成的原因,除了政策影响之外,主要是较高的资金需求、运营杠杆和不断提升的技术(动力、环保)门槛致使小厂商不断退出。结合当前市场参与者的实际情况,短期内很难有搅局者出现。

重卡柴油机市场的价格水平将长期维持稳定。由于当前几乎所有重卡柴油机厂商都与上下游有相当多的股权关系,某一市场参与者贸然发动价格战的概率较低。民族证券在国六对机内净化和后处理都有较多的升级要求的背景下,考虑到重卡柴油机厂商在产业链中较强的议价能力,多数厂商该部分成本转移给下游的概率较大。

潍柴不对任何一家客户形成严重依赖

潍柴作为重卡市场上最大的柴油发动机供应商,其客户结构较为分散,并不依赖任何一家重卡厂商。基于其数十年以来良好的口碑和较大的体量,潍柴在其主要客户处的地位均举足轻重,议价能力较高。除了配套旗下的陕重汽之外,潍柴也是一汽解放、福田、江淮汽车、大运汽车、三一和徐工重卡等公司的重卡主力柴油发动机供应商。中国重卡市场上销量前十的厂商中,除了东风、上汽红岩由自身的合资公司来配套发动机之外,几乎全部以潍柴作为主要的发动机厂商。

潍柴也在协同客户进入重载轻卡快车道。潍柴的轻型柴油机客户主要为北汽福田、中国重汽和一汽解放,均为近年增速最快的轻卡厂商。其中北汽福田为轻卡市场的绝对龙头,市占率高达30%。北汽福田在拥有福田康明斯合资企业的情况下,仍然选择了潍柴作为轻卡的主要柴油发动机供应商。

潍柴体量大导致供应商相对分散

作为重型柴油机龙头的同时,潍柴保持了一个相对分散的供应商格局,有效维持了对上游的议价能力。在国六阶段,部分核心二级零部件(如DPF)单车配套价值显著上升,同时相关供应商多为外资巨头。潍柴相比其竞争对手,在上下游博弈有更大概率避免被上游零部件供应商占据主动。与其主要竞争对手,如东风康明斯、福田康明斯和玉柴相比,潍柴极少在一个零部件领域维持对单一供应商的依赖。相反,潍柴在绝大多数零部件领域都引入了竞争。

以重型柴油机后处理系统中的DOC(柴油机氧化转换器)为例。该领域供应商基本为全球巨头,议价能力较高。潍柴的DOC 催化剂供应商有庄信万丰、优美科和巴斯夫,DOC 催化载体供应商有康宁和NGK。而东风康明斯和福田康明斯的所有柴油机型,DOC 催化剂供应商全部为巴斯夫,DOC 催化载体供应商全部为康宁。其他SCR、DPF 领域的供应商格局也类似。东风/福田康明斯与上游柯受良怎么去世的的巴斯夫、康宁深度绑定,而潍柴则维持了较大的灵活性。

潍柴在增压器领域的布局也类似,供应商集中度较低。康明斯、霍尼韦尔、威孚天力、博格华纳和湖南天雁均为潍柴的主要增压器供应商。而东风/福田康明斯的全部增压器几乎全部由HOLSET(康明斯在无锡成立的合资公司)提供。

从结果上看,由于其较大的体量,潍柴引入的这种竞争在保持供应商以低价供货的同时,并未伤害供应商的合作积极性。大量上游企业如银轮股份、奥福环保等均在山东区域加大布局,以期增加与潍柴的合作。

强势地位造就优秀营业周期

潍柴在商用车产业链中的议价能力较高,较高的议价能力通过账期体现在净营业周期上。潍柴母公司2017 年以来的平均净营业周期(应收账款周转周期+库存周转周期-应付账款周转周期)为-49 天,不仅远远低于其他商用车零部件、动力总成厂商,还低于通常在现金流上非常强势的整车企业。

在汽车产业链中,议价能力较高的企业通常能够一方面要求供应商同意较长的付款周期,另一方面让客户以接近现金的方式来支付货款。通常整车企业和门槛较高的零部件企业的净营业周期较短,而一般零部件企业的净营业周期较长。潍柴母公司极短的净营业周期,确保了其有充足的现金流应对市场波动以及投资、融资等需求。

潍柴较宽的柴油机产品线对净营业周期中的存货周转周期贡献较大。潍柴产品全面覆盖2-13L 各类大中小型柴油机,同时并不依赖于单一客户。这样的供应链格局一方面便于增大零部件的通用性,增大对上游供应波动的耐受;另一方面,能确保其生产的平滑性,避免了单一客户要货突然减少而造成的产量、库存大幅度波动。2017 年以来潍柴母公司的存货周转周期仅为20 天,远低于主要竞争对手平均的61天。

潍柴动力在产业链中的地位为何如此强势?


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